3月11日，央行发布2月金融数据：新增社会融资规模1.19万亿元，市场预期为2.22万亿元，社融增速环比下降0.3个百分点至10.2%。新增人民币贷款1.23万亿元，较上年同期缩量1300亿。货币供给方面，2月M0同比5.8%，M1同比4.7%，M2同比为9.2%，较1月低0.6个百分点。
与1月大超预期的社融数据相比，2月份的金融数据看起来未免有些“差强人意”。
2022是“稳增长”之年，在全年GDP5.5%的目标增速下，后续应该如何布局?政策加码是否值得期待?短期内降准或降息的概率有多大?
来看权威机构第一时间解读。
一、海通宏观梁中华：各方面政策加码确定性更高
1-2月社融总量尚稳，信用扩张的持续性有待观察。结构上来看，票据短贷依然增加较多，反映出内生性的经济动力不足。但复盘过去几轮宽信用周期，票据融资也都是明显领先于企业中长贷的，所以只要信贷供给继续宽松，融资结构也会得到改善。
在这个过程中，通常需要地产或者基建作为信贷需求的最重要抓手。近期多地的地产政策已在积极调整，并且今年财政的支持力度也很高，后续对基建更大支持力度的政策可以期待。今年政策重点在“稳增长”，信用扩张不及预期的现状，反而可能意味着各方面政策的加码确定性更高。
二、华泰策略张馨元：“三底”传导不变，静待社融期限结构+资金沉淀结构“双拐点”
考虑春节错位效应带来的扰动，新增社融6个月移动平均增速(2月7.8%vs1月6.6%)仍保持上行通道，社融底(去年8月)→估值底→盈利底(或现于中报)的传导依然清晰。
A股节奏与社融的期限结构、资金的沉淀结构相关性更高，即M1-M2剪刀差+中长期贷款“双拐点”来临时，A股或现估值底/情绪底/市场底。历史上新增社融拐点领先M1-M2剪刀差拐点1-7个月不等，目前已逾6个月。
三、招商证券廖志明：短期内再次降准降息必要性不高
当前政策利率、企业贷款利率、加权平均准备金率均处于历史低位。考虑到近两年大宗商品价格显著上涨，美联储即将开启加息进程，且全球多数主要经济体处于加息进程，短期内国内再次下调政策利率的必要性不高。
据招商证券测算，2021年12月末，金融机构加权平均法定准备金率仅约8.2%，较15Q1的18%下降了约10个百分点。当前，虽仍存降准空间，但空间已然不大了。考虑到未来经济下行长期压力，或许需要为未来几年预留些政策空间。
【其他主流机构最新观点】
1、光大证券：政策刺激强度有望加码，银行股行情或伴随整个“稳增长”进程
2月下旬以来，受外围局势及市场对“宽信用”可持续性存在分歧等因素影响，板块震荡调整。2月金融数据大幅不及预期，后续政策刺激强度有望加码，以疏通“稳信用—稳投资—稳增长”传导链条。房地产和基建是稳信贷的压舱石，预计将是政策发力的重要方向。银行股行情有望伴随整个“稳增长”进程。
2、兴业证券张启尧：“稳增长”政策将进一步发力
当前，对外围局势的恐慌情绪已显著释放，海外权益市场也从单边下跌转入双向波动。国内2月社融总量、结构双差，大幅低于市场预期。预示着当前经济下行压力仍大，也意味着后续“稳增长”政策将进一步发力。
操作策略上，一方面，科技成长已到底部区域，情绪修复窗口可以找业绩确定性的标的做跌深反弹;另一方面，立足防守反击，配置高股息、低估值、政策预期强化的金融地产板块。
3、国盛证券：5.5%增速目标体现“稳增长”决心，托底政策预期提升利好银行
2月社融信贷数据表现较弱，背后是实体经济承压，有效需求不足，但考虑到今年GDP5.5%的目标增速，仍体现了较强的“稳增长”决心，市场对于托底政策发力的预期提升，对于银行板块将形成利好(历史上，经济企稳向好或产生企稳向好预期时，银行均可获得较好的绝对收益和相对收益)。
当前市场影响因素较多(国内经济承压、海外滞涨担忧等)，在没有特定主线板块吸引资金流入之前，预计市场还是整体震荡，而银行板块在震荡中等待政策信号落地有望继续上行。
4、中信证券：后续推出需求刺激和宽松政策工具的可能性提升
2月金融数据收敛明显，有效信贷需求仍待恢复，对银行经营带来挑战。不过，在明确的稳增长预期下，预计后续推出需求刺激和货币宽松政策工具的可能性提升，有助缓解开发商流动性压力，进而改善银行资产质量预期。近期银行板块进入业绩发布期，从已披露的业绩来看，银行业盈利数据与风险指标表现较好，建议关注配置价值。
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头图来源：123RF
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