业绩表现难看
政府补贴贡献大
核心技术人员的出走，对以技术创新为重的传神语联业绩影响究竟几何，目前尚无法判断，但就公司眼下面临的业绩下滑，甚至亏损的难题却是值得分析的。
招股书披露，传神语联2020年至2021年上半年增收不增利，分别实现营收27922.12万元和13493.06万元，同比增长-25.80%和29%;同期归母净利润亏损4191.29万元和600.74万元。对于亏损的原因，虽然公司表示2020年亏损主要系受新冠疫情影响所致，但在2021年疫情逐渐受控的情况下，其上半年仍然增收不增利，就难免让人担忧其全年的业绩表现。
除了近两年业绩表现不如人意，传神语联的现金流也多有拮据。2018年至2021年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-10252.51万元、228.99万元、-2994.95万元和-5671.72万元，长期处于“失血”状态。招股书披露，公司人工成本比例高，因此付款周期短、现金流出量较大，而同时公司的语言服务业务又具有高频次、小金额特征，一般按照周期批量结算，因此，在供需两端结算周期不同步的情况下，导致公司销售回款周期长，应收账款高企。2018年至2021年上半年，公司应收账款账面余额占各期营业收入的比例逐年攀升，分别为86.29%、93.13%、118.18%和258.88%，2020年和2021年上半年甚至超过了当期营收规模。
值得一提的是，报告期(2018年~2020年)内，公司享受的相关税收优惠金额分别为151.89万元、217.05万元和271.33万元;计入当期损益的政府补助金额分别为1099.64万元、571.25万元、1451.91万元，二者合计占利润总额的比例分别为46.65%、32.71%、-36.25%，为公司业绩贡献较大。若剔除税收优惠和政府补助，则公司业绩将会更难看。
此外，公司的主营业务毛利率报告期内也是一路下滑，2018年至2020年，公司主营业务毛利率分别为51.32%、48.71%、37.10%，已经连续三年低于53.89%、53.29%、51.60%的同行业平均水平，这反映出公司盈利能力在同业中也是明显偏弱的。
股东与大客户存在潜在关联关系
除了上述问题外，《红周刊》记者还注意到，传神语联股东与大客户之间的关系也是“错综复杂”的，之间的交易是否公允存在疑问。
招股书披露，传神语联主营业务收入由笔译、口译、影视文化译制、翻译技术和解决方案构成。其中翻译技术和解决方案业务主要由系统开发业务、产品化软件、智能硬件等业务构成。在2019年和2020年，公司的智能硬件收入主要来自贝添利公司的贡献，收入分别为1769.91万元和1945.13万元，分别是这两年的第一和第二大客户。
与此同时，公司还大量采购智能硬件。招股书披露，公司销售给贝添利公司的产品为定制化智能硬件产品，即公司根据贝添利的需求，在采购而来的智能硬件中嵌入具有多语服务功能的软件形成集成硬件产品，再销售给贝添利。2019年至2020年，公司向贝添利提供70000台智能机顶盒，取得含税收入为2000万元;向贝添利提供28000台智能多语一体机，取得含税收入2198万元。
问询回复显示，贝添利将这70000台智能机顶盒全部销售给了郑州锦添亿通讯器材有限公司(以下简称“郑州锦添亿”)，总价款2520万元。大部分智能多语一体机则分别销售给了4家公司，未披露总价款。因此，贝添利扮演着“中间商赚差价”的角色，可令人奇怪的是，郑州锦添亿为何不直接通过公司订购这批智能机顶盒，反而通过贝添利花高价购买呢?
此外还需注意的是，公司股东与大客户也存在深度交集。
截至招股书签署日，公司股东徐长军及其配偶通过无锡君枫间接持有传神语联6.84%的股份，曾在2017年1月至2019年4月担任公司董事，为公司的主要关联方。
公开信息显示，大客户贝添利成立于2004年7月28日，曾是深圳市贝添利电子有限责任公司(下称“贝添利电子”)的控股子公司，背后的实控人是罗惠玲。2015年8月6日，贝添利电子将其持有的贝添利70%的股份转让，完全退出贝添利。同日，贝添利法定代表人(负责人)由罗惠玲变更为刘剑利，同时卸任执行董事。目前贝添利由钱慧红持股70%、刘剑利持股30%。虽然罗惠玲退出了贝添利，但罗惠玲、钱慧红还分别持有湖北贝添利电子有限公司(以下简称“湖北贝添利”)95%、5%的股份，意味着罗惠玲与贝添利仍然存在联系。
《红周刊》记者发现，在徐长军持股的多家关联企业的股东中，也多次出现罗惠玲的名字，其中在关联方易视腾文化发展无锡有限公司中，前两大股东分别由徐长军持股15.40%、罗惠玲持股11.25%。
公开信息显示，未来电视有限公司(以下简称“未来电视”)为中央电视台的控股子公司，分别由央视国际网络有限公司持股60.02%、深圳市腾讯计算机系统有限公司持股19.90%、中数寰宇科技(北京)有限公司(以下简称“中数寰宇”)持股19.90%。易视腾文化则通过中数寰宇间接持有未来电视19.9%的股份。因此，徐长军间接持有未来电视3.06%的股份，并在未来电视担任董事。据招股书，中央电视台和腾讯集团分别是公司报告期的前五大客户。
综上，股东徐长军不仅与大客户原实控人有深度交集，还参股了大客户的子公司并担任董事。虽然招股书表示公司主要关联方或持有公司5%以上股份的股东在上述客户中均不占有任何权益，但股东徐长军与大客户的种种交集，还是让人担忧公司与大股东之间的交易公允性。
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