节后第一个交易日，水泥板块表现抢眼，上峰水泥、博闻科技、华新水泥、天山股份、万年青、四川双马等涨幅超前。而在近日，工信部发布《“十四五”原材料工业发展规划》，提出到2025年，水泥等原材料形成5至10家具有生态主导力和核心竞争力的产业链领航企业，在原材料领域形成5个以上世界级先进制造业集群。
中泰证券认为，复盘近十年稳增长周期，稳增长定调是重要布局时点，在政策定调后市场受政策预期影响出现上行走势，水泥板块可实现10%左右超额收益。而本次稳增长周期在时间节点上与2011年更为相近，稳增长定调时点均为12月份的中央经济工作会议，随后有一段时间的经济数据空窗期，意味着在3月份经济数据披露以前，水泥板块有望受益于稳增长预期实现超额收益，因此当前正是水泥板块的重要布局时点。天风证券也预计，2022年上半年需求出现边际改善，估值或先行修复，需求端预期2022年第一季度基建端出现边际好转，地产端底部回暖，需求有望开始改善。
资料显示，2021年全国净新增产能700万吨(同比增长0.4%)，新增有所下降。在需求收缩背景下，企业为维护市场稳健发展在供给侧协同的意愿有望加强，且云贵、东北等过去供给格局较差地区已经出现明显改善。而2022年水泥需求预计小幅下滑但维持高位平台期，供给协同意愿预计不降反增，全年产量预计同比个位数下滑，总量维持20亿吨以上。
从价格角度看，目前全国高标水泥均价仍旧维持高位，从成本角度来看，预计2022年水泥价格中枢望平稳，盈利能力望提升。
公司精选
华新水泥(600801)
公司区域水泥市场价格走势呈现V形反转，中期供给侧严格约束和需求修复有望支撑水泥景气上行，骨料、混凝土增量持续贡献。短期由于基础材料价格快速上涨对下游需求释放形成阶段性制约，但能耗双控以及限电政策影响下行业供给严格受限的状态未有根本性改变，行业整体库存中低位震荡，供给延续紧缺的状态，叠加稳增长力度加强下需求的修复，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期。国盛证券预计公司2021年Q4至2022年上半年盈利弹性可观。骨料产能高增长，混凝土一体化模式加速拓展，随着在建产能投产和建成基地爬坡，后续骨料、商混销量有望持续较快增长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为57.0亿元、69.0亿元和74.7亿元，对应6.2、5.1、4.7倍市盈率，维持“增持”评级。
万年青(000789)
公司是华东水泥龙头，业务集中于江西本土区域。年熟料产能1500万吨、水泥产能2600万吨，在江西省内产能排名第一。公司熟料生产的产能利用率超过100%，水泥产能利用率超过90%。公司在稳步发展水泥业务的同时积极扩张产业链，目前在省内布局商砼企业近30家，拥有商品混凝土产能1700万方，骨料产能900万吨，为公司创造多个利润增长点。公司水泥产品畅销江西赣南、赣东、赣北大部分地区以及福建、浙江、广东等周边省份，水泥、商砼产品在江西的市场份额位居前列。天风证券认为2020年公司水泥熟料综合吨成本193元/吨，在可比公司中处于较低水平。首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司21-23年归母净利润17.8/20.9/23.6亿元，给予公司21年7倍目标PE，对应目标价15.68元，首次覆盖给予“买入”评级。
海螺水泥(600585)
公司通过T型发展战略使原材料、运输、燃料与电力三方面成本不断降低，实现了综合成本低于行业平均水平，同时，优秀的运营能力降低了三费水平，使公司具备低成本、高盈利的核心优势。国海证券认为水泥行业集中度近年来大幅提升，龙头企业话语权与协同能力提升，同时缓解了过往恶意竞争局面，客观上抬升水泥价格，最终利好龙头企业。在矿山资源化背景下，水泥全产业链集中度提高，公司矿山资源充足，保守估计实际价值约500亿元，为公司延伸产业链提供强力支撑，可全力发展骨料石子业务、拓展海外业务，巩固并加强行业龙头地位。预测公司2021年-2023年EPS分别为6.47元、6.96 元、7.04 元，对应 PE 分别为6.23X、5.79X和5.72X。首次覆盖给予“增持”评级。
