科创板运转两年，券商跟投业务正成为一个“稳赚难赔”的好生意。
截至目前，各券商旗下另类投资子公司跟投科创板累计浮盈共计212亿元。在科创板跟投丰厚的收入刺激下，各家券商也加大增资力度布局另类投资子公司。
科创板赚钱效应明显
跟投两年券商猛赚200多亿
2019年7月22日，科创板正式开板运作，券商跟投制度也随之落地。跟投制度，即参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议，承诺按照发行价格认购2%至5%的IPO股票，另类投资子公司为保荐机构参与跟投的指定机构。
这也意味着，保荐券商除了做传统中介业务外，还需要承担买方角色，拿出真金白银跟投所保荐的上市科创板企业，为主推的IPO项目进行“资金投票”。
开市两年，科创板成绩惊艳。Wind统计显示，截至7月23日，从开板至今，科创板新增上市公司313家，总市值高达5万亿。科创板上市企业硬核科技特点明显，多数集中于高新技术产业以及战略新兴产业，包括生物医药、高端装备制造、新一代信息技术等。
得益于科创板硬核上市标准及企业项目的优质特征，跟投机制安排也让参与其中的券商机构赚得“盆满钵满”。
据统计，两年里，券商跟投获配投入资金达129亿元，截至7月23日，合计浮盈212亿元，整体跟投收益率64%。
从跟投家数及投入资金来看，中信证券共跟投35家，占据榜首，获配投入资金超16亿;华泰证券跟投23家，获配投入资金超9亿;中金公司跟投虽然只有21家，但投入资金超31亿。海通证券也跟投21家，投入资金超17亿。
从赚钱效应来看，中金公司、海通证券和中信证券的投资子公司跟投科创板浮盈位居前三。中国中金财富证券有限公司、海通创新证券投资有限公司、中信证券投资有限公司分别浮盈36.26亿元、28.71亿元、21.47亿元。
中信建投投资有限公司、华泰创新投资有限公司分别浮盈14.04亿元、12.53亿元，位列第四和第五。与此同时，“黑马”民生证券投资有限公司跟投18家浮盈9.75亿，超过招商证券、光大证券、国信证券、国泰君安等头部券商。
从单个IPO跟投收益来看，中金公司、海通证券跟投中芯国际收益最高，浮盈均超8亿;其次，金山办公、华润微、沪硅产业、固德威、柏楚电子、华熙生物、天合光能、传音控股等多个IPO项目券商浮盈均超3.3亿。从跟投收益率来看，纳微科技、固德威跟投收益高达10倍以上，超20家跟投收益率达500%以上。
重资产模式运营成共识
券商定价能力决定跟投收入
毫无疑问，科创板跟投业务正在成为券商重要的利润来源之一，这也让不少券商开始大手笔布局另类投资子公司。
按照科创板跟投制度要求，科创板将跟投主体限定为保荐机构的子公司，资金来源也被限定为自有资金，资管计划等募集资金不得参与认购股份。这一规定，对券商的资本实力提出了更高要求。
为了抓住战略机会，两年来多家券商纷纷成立另类投资子公司，同时不少券商再融资扩充资本的目标之一也定位在布局另类投资子公司。
仅6月到7月期间，中银证券、东方证券、中泰证券各自为旗下子公司增资分别14亿元、4.5亿元、10亿元，预计后续增资和布局的券商数量将增加。7月1日，财达证券发布公告表示，设立另类投资子公司并完成工商登记。
对于不断注资另类投资子公司，东方证券曾明确表示：“目的在于进一步深化集团协同，积极参与科创板和创业板战略配售，抓住发展机会，有效提升东证创投的市场竞争力和抗风险能力，进一步优化公司整体的业务布局及收入结构。”
东莞证券分析师许建锋表示，跟投收入普遍向好，越来越多券商开始设立全资另类投资子公司，提前布局的券商也加大投资的力度，为自身子公司增资的现象也时有发生，预计后续增资和布局的券商数量将增加。
而在加码另类投资子公司背后，券商重资产运营的模式也成为行业共识。有券商人士指出，券商竞争IPO项目的过程中，正在逐步形成“投行+直投”模式;跟投等业务布局背后也将意味着巨量资金投入。
值得注意的是，由于跟投机制的影响，券商机构之间的竞争也越来越从传统的通道能力转为资金和定价能力的比拼，机构投行化趋势明显。
深圳某券商国际业务部门负责人指出，在科创板时代，券商的跟投机制可能将对科创板企业定价形成新的规则。“科创板跟投机制实际上有利于发行人的股票进行更合理的定价，未来另类投资子公司需要构建自身的投研团队，对科创板企业进行独立研究和决策，并给出合理的定价，和投行部门业务进行协同，长期也会提升保荐机构的定价能力。”
从跟投的情况来看，尽管整体而言，跟投业务让多数券商大赚，但仍有部分券商跟投收益为“负数”，科创板投资收益也出现明显的两极分化。
数据显示，开板运转两年来，有22家科创板企业出现了破发，这也造成跟投机构出现了明显的浮亏现象。其中，有超过6家IPO项目跟投浮亏超1000万元，跟投亏损率最高达35%以上。
兴业证券首席策略分析师王德伦指出，对于一级和二级市场的投资者而言，过去无差别参与打新的时光逐步过去，在市场化注册制的环境下，投资者需要更专业的定价能力，对于企业价值需要有深入研究。对应来看，新股投资也会反映投资人差异化的选股、定价能力，最终体现在业绩的alpha上。
此外，也有券商内部人士指出，由于科创板背后不同券商参与IPO家数和营收规模不同，跟投市场也出现明显的“马太效应”。“科创板的赚钱效应明显，刺激各家券商更热衷于抢占IPO赛道，而忽略了一些优质并购重组的项目。同时，这种不平衡也会使交易各方态度发生微妙变化。”
