深圳翼虎投资董事长余定恒向《红周刊》记者表示，这些消费龙头公司都是很优秀的标的，经过前期的大幅调整后，目前走势已出现阶段企稳信号，近期外资的增持主要是机构换仓行为导致，机构正在逐渐规避上游周期和前期涨幅较大的风险标的，做长期的调整布局。“随着中美关系缓和，疫情逐渐清零和服务业的恢复性增长，前期调整充分，估值合理的消费股已重新具备了配置价值。”
龙赢富泽资产管理公司高级研究员宋海跃认为，大消费板块在经历较长时间调整后，平均估值已经回到甚至略低于合理水平，因此市场资金在近期达成了板块间的高低切换共识。与此同时，近期消费数据恢复略超预期，“从‘十一’假期数据看，本地消费明显反弹，城乡居民消费恢复和升级的大趋势依旧不改，大众消费需求呈现了缓慢恢复态势，基本面的向好为板块提供了有力的背书。”
就统计数据来看，今年春节后，大消费板块普遍跌幅较大，食品饮料行业累计回撤了12.29%，家用电器股整体回撤6.27%，医药生物公司累计回撤2.5%。而对于春节后表现不佳的消费股，海通证券首席策略分析师荀玉根判断，从过去20年的历史统计规律来看，食品饮料在四季度录得正收益的概率为52%，其间平均涨幅约为5%，中位数4%;家用电器在四季度的胜率超过60%，其间平均涨幅6%，中位数2%;医药生物四季度的胜率约为50%，涨幅均值、中位数分别为2%和0。“随着中秋、国庆假期消费数据的落地及消费类基金风格漂移后的回归，四季度大消费很可能会迎来估值修复行情。”
美的重回北上资金第二大重仓股
迈瑞医疗三季度被外资高度关注
目前来看，说美的集团是北上资金眼中“最香的饽饽”绝对无可厚非。自二季度末被宁德时代“抢夺”北上资金第二大重仓股位置后，经过一个多月的努力，8月3日美的集团和宁德时代座次重新易位，值得一提的是，这一变化并非股价涨跌所致(其间美的集团小幅下跌了0.76%，宁德时代上涨了4.42%)，而在于三季度以来外资对美的集团的持续性增持。
当然，在公司得到外资青睐的同时，市场对于美的集团的基本面也是存在着分歧的，其海外并购所产生的巨大商誉仍是潜在危机。截至今年上半年，美的集团商誉总额高达293.32亿元，其中包含了美的收购库卡集团所产生的228.3亿元商誉。在被美的集团收购前，库卡公司2014年~2016年的净利润合人民币分别为5.08亿、6.16亿和6.33亿，在被收购的2017年时也曾达到了6.91亿，而到了被收购之后，2018年至今年上半年，净利润分别为1亿、0.76亿、-8.27亿和1.17亿，业绩滑坡现象明显。
对此，余定恒表示，收购库卡之后业绩未达到预期，确实需要美的进行调整和反思。不过他同时也表示，“对于美的而言，对库卡的收购产生的影响一定是正面的。不仅战略上增加了智能制造板块，且为美的旗下自身装备的自动化无人工厂提供了可能性。库卡本身盈利占美的的比重并不大，虽然业绩有所下滑，但整个中国在未来智能制造领域拥有巨大的空间，叠加美的的强力整合和管理能力、执行能力，库卡出现进一步恶化的情况概率不大。”
除了美的巨额商誉让人担忧外，医疗器械龙头公司迈瑞医疗近期完成的对海肽生物的收购也引起了市场很高的关注。对于后疫情时代迈瑞医疗收购体外诊断原料供应商的举动，余定恒判断，“此举主要是为应对医疗耗材集采。集采后发光试剂竞争力考验了企业的成本竞争力，收购海肽生物可以整合发光试剂上游“卡脖子”原材料，降低公司试剂成本。”
同样是对于迈瑞医疗价值的认定，宋海跃认为，迈瑞医疗与海肽生物的合作由来已久，对彼此的研发能力、运营能力、渠道能力和资金实力等均了如指掌。此次收购的重点是迈瑞医疗将补齐在体外诊断原料上的技术短板，获得先进技术和专利，加强核心原料自研自产能力，同时还能够保证供应链的安全，形成产业链闭环布局，“迈瑞医疗收购海肽生物后将形成遍布全球的销售网络，拓展了海外市场的发展格局。”
而对于医药股今年以来涨涨跌跌的起伏表现，森瑞投资董事长林存向《红周刊》记者表示，这是消化高估值的正常表现，就行业本身来看，大部分子行业依然在快速增长。
“目前医药股的政策压力仍为见底，表现依然是寻找低估值价值企稳的结构性机会。”余定恒认为，在共同富裕背景下，带量采购对于医药板块的利润压制带来了估值上的压力，但是顶层设计和底层逻辑并没有发生改变，底层来自于人口老龄化的巨大市场，高内需依赖，医保基金自成“超级买方”，顶层来自于鼓励医药创新、高端制造和国产替代，随着政策隐忧的情绪缓和，医药板块估值回归合理区间叠加基金调仓换股，由此推动板块呈现了企稳的趋势，并再次具备了战略配置价值。
市场对锂电龙头的高估值产生分歧
今年以来，除了继续重仓大消费，新能源领域也获得了外资的较高关注度。锂电概念公司宁德时代、比亚迪、恩捷股份等都是北上资金重点配置的标的。中航证券分析师邹润芳认为，预计到2025年全球新能源汽车销量将超过1800万辆，较2020年增加494%。考虑到全球新能源汽车渗透率的提升，同时随着纯电动汽车占比的提升、单车带电量的增加，预计2025年国内动力电池装机量为417GWh，国外装机量647GWh，全球2020年~2025年的年复合增长率为47.7%，由此推断锂电池的产能缺口会超过1200GWh。
或正是受此影响，身为锂电板块的绝对龙头，今年来与美的集团“竞争胶着”的宁德时代，近期北上资金的持股规模也较二季度末再次增长。9月30日，北上资金持股数量为16687.18万股，而6月底的持股数量为15483.02万股。
虽然宁德时代尚未公布最新的三季报业绩，但从其上半年盈利情况看，营业收入和净利润分别同比大幅增长了134.07%和131.45%，且今年上半年44.84亿元的净利润即已经超过了去年前三个季度33.57亿元的净利润，不出意外，三季报业绩继续高增长无悬念。但有意思的是，自7月30日盘中创出582.2元股价高点后，宁德时代却走出逾两个月的高位平台震荡态势。
对于目前动态市盈率约为152倍的宁德时代，投资人也是分歧很大。譬如榕树投资董事长翟敬勇就很看好，其在接受《红周刊》记者采访时表示，新能源赛道是未来5~10年投资周期中最好的赛道之一，行业增长空间足够大。
而相较于翟敬勇看好，利檀投资董事长陈昊扬则相对谨慎。他本周在做客《红周刊直播》时明确表示，目前由于动力电池厂订单很好，大家纷纷开始做扩产动作。长城汽车已经发布计划，其蜂巢电池2025年要实现200GWh产能，大众在欧洲也新建了6座电池厂，每座电池厂40GWh，此外，特斯拉也要盖电池厂，这些大的车厂纷纷开始建立自己的电池产能，而这些整车厂商投资的电池厂一旦建好，都会优先用自己的电池。“这种竞争态势到了2023年很可能就不再是供不应求了，相关企业的毛利率也会随之迅速缩窄。”
低估值银行有望迎来反弹机会
除了对大消费、新能源领域的看好，三季度期间，招商银行、平安银行、宁波银行等众多优质银行股也被北上资金予以了一定的增持，尤其是招行，年初时还仅是北上资金的第九大重仓公司，但目前的排名已升至第四位，最新持股数量高达14.25亿股，相比二季度末的13.54亿股有一定数量的增长。
值得一提的是，近期国内外机构对招行银行的态度可谓是“英雄所见略同”，不仅外资通过陆股通对招商银行进行了增持，且国内公募基金三季度以来也对招行银行抱以了极高热情，以易方达、睿远为代表的一众顶流基金纷纷对其加仓。根据易方达基金10月1日发布的《关于旗下基金重大关联交易事项的公告》显示，张坤管理的易方达优质企业三年持有混合基金曾在9月29日买入1630万股基金托管人招商银行的股票，买入金额高达8.32亿元。无独有偶，睿远基金公告也显示，赵枫管理的睿远均衡价值曾在9月2日、3日两个交易日连续买入招商银行，合计买入723.58万股，买入金额达到3.72亿元。
机构资金的一致看好显然与招行强劲的基本面是分不开的。今年上半年，公司实现营业收入1687.49亿元，同比增长13.8%;归母净利润611.50亿元，同比增长22.8%;不良率持续走低至1.01%。
其实，从整个板块来看，以往年的历史表现统计，过去10年，银行股在四季度期间实现了8次正收益，只有2013年和2018年出现了回调。或正是这大概率的银行股年末行情让机构的关注明显提升。譬如少数派投资研究总监张宁就向《红周刊》记者表示，“银行板块不仅是低估值的避风港，未来几年行业的增长也比较稳定。
而从主流卖方研究员发布的报告中可以看到，多数研究员目前也是看好银行股今年四季度的表现的，认为银行三季度营收增速有望继续向上，银行三季报的利润增速(累计口径)也有望与中报水平保持相对平稳，下半年的核心账面不良指标仍将继续改善。其中，申万宏源分析师郑庆明认为，预计银行股三季报将再次验证营收增速逐季改善的趋势，业绩释放确定性强的优质个股会有超预期可能。而中泰证券分析师戴志峰也建议可以长期拥抱招商银行、平安银行、宁波银行等银行板块的核心资产，“优质银行的业绩持续性强，且较稀缺。它们的景气上行是确定和长期的。首先这些稀缺的优质银行具有市场化基因，所以在银行业分化的时代，它们的成长性可以永续估值。与此同时，这些银行还占据了金融行业的朝阳赛道，即财富管理和零售。”
(本文已刊发于10月16日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)
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