艾小军：昨天军工市场的解读蛮有想象力的，昨天市场就跟目前的台海局势关联起来了，昨天晚上商务部的澄清，11月8日军工ETF也有一定的调整。军工行业市场情绪或者投资上面有一定的波动是正常的，但是在投资上面还是要回到行业的基本面上来，关于台海，关于台湾的统一，我觉得应该是一个更长期的，有机会可以听一些解读或者判断。
昨天市场大幅的调整，军工逆势走强，有一定的这方面原因，但是我觉得更多还是回到这个行业的基本面，正好上周五或者周六11月份三季报已经公布完。
我想因为军工从大概8月下旬开始，有一定幅度的回调，这个回调的幅度相比来看其实非常有限，我看了一下，我们的军工ETF从高点到这次回调，大概14%左右，15%不到，我觉得市场交流下来，更多是对军工三季度业绩环比放缓的担心，等一会重点跟大家交流一下三季度的业绩。
实际上在10月中旬出现反弹，是市场对三季报有提前的预判，总体上之前一波百分之十几回调基本上释放完毕，大家对三季报总体上至少是符合预期，甚至超过了一部分人的预期。在我们讲的市场结构上面，军工这个行业整体业绩从今年“十四五”进入了高景气，相比来看，确定性也是非常强的，所以也得到了一部分重新关注，近期实际上有非常多的投资者关注军工的投资机会，到了四季度，从10月份开始军工ETF大概也反弹了百分之十几，我觉得未来表现还是值得大家期待。
从军工ETF的规模来看，目前重新回到了150亿，我们在三季度最高点的时候，规模是超过180亿，这里面有一个净值波动的原因，还有一部分也是有前期获利了结的一部分资金。近期应该说这个规模持续的回升，也有一部分资金在择机介入军工ETF。
回到11月8日交流的重点上面，来跟大家先回顾一下今年整个行业或者说军工板块的三季度业绩。因为我们也涉及到比较多，包括一些相关的行业，尤其是整个军工的上游有一些包括材料设备的加工领域、电子等，实际上算是跨行业了。更确切一些说，应该说军工这个主题板块，因为从军工ETF指数来看，全称应该是中证军工主题指数，标的包括了更广一些的范围。从这个板块来看，从今年前三季度来看，其实这个业绩的增长是非常大的，归母净利润同比增速接近50%。
从营业收入来看，前三季度军工实现了16%的同比增速，单季度来看，三季度营业收入同比增长7%。军工有季节性的特点，大家去看中航工业集团三季度的经营会议通稿上面，首先是季度性的交付是二三二三这个节奏，所以四个季度相比来看，一季度及三季度交付量略低，二季度和四季度相对来说是交付的高峰期，这个是军工行业特点，所以在我们这个全年来看，按这个节奏来看，营业收入上面环比就会有一些低谷。
从净利润来看，我刚才讲到了，单季度实际上是三季度同比去年，还有25%的增速，相比环比来看是负的20%，所以这个也解释了8月下旬开始的调整，如果是从这个短期的投资上面，有一部分资金会做一些操作。
我们从细分领域来看，其实有比较多的季节性行业特点。从以往也能看得到，从几个子领域或者细分板块来看，包括主机厂、军工的电子材料这些，应该跟整体的趋势相近，都是两位数的增长，包括航天和导弹，我们前面讲到的，这几年由于实战训练的力度和频次加大，主机厂、导弹的需求，实际上未来仍然保持一个非常高的增速。
在这个主机厂方面，主机厂里面像航空发动机，包括沈飞、歼击机、直升机这些，都是一个主机厂，增速维持两位数，实际上是非常高的，主要是主战装备的换装带来需求。其他像我们讲到的，军工电子和材料，包括中游的配套以及信息化这些子领域、子板块，除了交付量的提升以外，还有在新的型号上面的价值量的提升，带来了更高的增速，实际上我们看到这里面都是一个30%左右的同比增速。所以我觉得不管是今年以来还是三季度，同比来看都是这么一个情况。
我觉得从业绩上面给大家一个更高的定心丸，或者确定整个军工板块的放量，另外一方面，我们之前也跟大家交流过，我记得是中报的时候，给大家的冲击更大，就是中报首次披露，包括预收款和合同负债里面的，当时主要更多是几大主机厂，我当时还把军工ETF成分股的前几大合同负债数据拉了一下，现在可能随着整个产业链的传导，已经传导到了上游、中游环节上面来，应该说是进一步的确认。
其实如果大家了解比较多，目前这只是一部分的组装装备，就是军方跟主机厂签订了大订单，还有一部分武器装备，其实这个订单还要逐步陆续的落地，也就是说在未来合同负债、预收款还会有一个增加，实际上不只是我们现在看到的这一些，比如说从报表上面来看，我们目前的预付款像主机厂目前大概是接近700亿的规模，我们看到这个存货相比来看，其实我们为了生产、交付、提前备货，目前也大概有七百多亿，这个行业其实未来的交付，我觉得都是确定性的。
另外一个方面，从公司产能的扩张上面，经过了上半年开始，可能今年下半年或者年底，可能陆续地扩产，产能会逐步地贡献收入和利润，我觉得这个对军工这块的投资来看，景气度方面能给大家坚定的一个信心，这个是三季报大体的内容，跟大家交流的内容。到现在进入四季度，可能大家更关注的是年底，今年来看，军工业绩，今年是“十四五”的第一年，也是大订单和预付款正式落地的第一年，相比以往我觉得未来几年的业绩确定性应该是我们投资在军工最核心的关注方面。
之前可能我们也碰到了，应该说是在10月底的时候，整个军工有一些减持的影响，短期也对大家有一些冲击，包括我们的军工ETF，实际上我们当时也跟大家交流过，我觉得这个是要去客观地看待减持，因为这些大部分是国有企业，尤其是中航工业集团这些，它们减持更多是因为如新型号的研制、资产的整合等有资金的需求，才做的这些运作。但是我们其实更应该看到的是，市场的对行业的重视相比以前有非常明显的提升，大家可以去把握行业的动态。
我记得跟公司的领导交流的过程中，随着公司与市场交流的充分程度增加，感觉到大家对这个行业的一些固有认知也要随着发生一些变化。随着中航工业集团跟市场的沟通力度加大，其他的一些军工集团都在纷纷紧跟这个步伐，对于加强大众对军工市场的理解和接受是非常有利的。
从三季度的基金持仓来看，因为前两天军工的表现还可以，我们有记者、媒体专门挖了一下军工的持仓，不光是我们主动管理的军工主题类的基金。大概统计了一下，目前军工主题类被动和主动基金的规模是一千亿多一点，还有更多的其他主动管理型的基金，也把军工一些公司纳入到它们的投资视野，有一部分仓位还是比较大的。我大致看了一下军工的三季度持仓，相比中报来看，应该是比较稳定的。
总体上目前这个行业的持仓来看，我觉得还是有非常大的空间，我认为大家要非常重视一点，就是在四季度，因为目前整体的军工配置比例都不高，在这么高景气度，这么高增长的业绩驱动下面，如果是在四季度整个货币政策环境保持稳定甚至偏松的话，那么军工的弹性我认为是非常大的，目前如果是从行业比较的角度去看，机构配置的比重以及业绩匹配度是非常有吸引力的投资标的，所以我们对四季度军工的表现是非常看好的。
11月8日我跟大家交流的大概就是这几个方面，因为今年到目前为止，我们今年以来的军工行业的表现，我们军工ETF(512660)到今年为止的表现，现在还不到5%的收益，相比我们业绩来看，我觉得严重不匹配，从估值上面来看，大家非常关心，其实在这一个阶段，我觉得这个估值也要辩证来看，因为我们的行业相比以往，其实以前更多是主题的炒作，但现在是有非常确定性的高增速的核心行业，我觉得是跟以前区别最大的一个地方，我们也是面临着中国资本市场有史以来行业最佳的发展期。
去看估值指标，如果单从TTM上面来看，包括绝对值、分位数，可能都不算太低，整体整个指数有一些细分领域，可能会更加低，比如说军工、电子这些，包括材料，估值会更吸引力。我记得军工、电子、信息化这一块，尤其是军工、电子，可能有不少是二三十倍的估值，从目前的绝对TTM来看，我觉得可能更要往前看。如果我们看动态估值，考虑到业绩高速的成长性，它的消化估值能力可能会非常强，所以我觉得四季度是把握今年军工又一次投资的机会比较好的时点。
今年以来，我们的军工ETF从1月份中旬开始回调，应该是5月份开始，有一波非常强的一个反弹，这个反弹幅度大概看一下，其实这个幅度我记得大概从低点反弹了有40%左右的幅度，这一波调整以后，我们又反弹了接近10%。我觉得按照今年的业绩和估值来看，四季度有望迎来一个一个跨年的行情。
这次跟大家交流这些内容，这边没有发提问过来，我们11月8日的交流就到这里，非常看好这个行业，大家如果有关注到的话，因为我管了比较多的ETF，还管了主动管理型的基金，也是重仓军工，取得了不错的业绩，建议大家重点关注军工ETF(512660)在四季度的投资机会。
11月8日就到这里结束，台海的波动丝毫不会影响在军工ETF上面的投资，短期我觉得大家由于这种因素脉冲式的，尤其是回调以后，这种时点更加是一个不错的投资机会。11月8日的交流就到这里，感谢大家参与，祝大家今年能够取得非常好的投资业绩。
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