2023-06-13 19:24:02 来源：亚汇网
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经常会有客户问我们很多问题，有些问题具有代表性，也反应了客户对债券市场的认识存在误解。我们把客户的问题和我们的回答整理出来，或许可以帮助大家理解市场。当然，我们的回答未必是正确答案。即使不对，也希望给大家提供另外的角度看市场。（1）问：老券解套了，要不要卖掉换成新券？答：如果是继续看好债券市场，就不要折腾了。利率向下的阶段，老券和新券一样利率都会下行。如果换券，卖出会有损耗（得让一点bp卖），买新券又要去市场抢（又要让一点bp买），最终摩擦成本比较大。当然，如果是对后期债券市场不看好了，现在确实可以把老券卖掉解套，然后换低久期品种。而且本身是看好债券的话，买了老券，买的新券，如果久期差不多的话，到期收益率也会差不多，一旦利率上行，老券会亏，新券一样会亏。（2）问：今天降息了，怎么应对，是不是利多出尽？答：首先，降息不降息，对债券市场趋势并不影响。降息的时间点很难去预测，我们也一直认为降息与否并不是债券市场投资的关键。我们只要把握目前需要低利率环境来促进经济的改善这个逻辑就可以了。所以低利率一定是需要提前实现的。其次，今天降息了，也不代表利多出尽，就要卖掉债券。2022年确实两次降息，都对应利率的低点，但是今年宏观环境是有较大的区别。低利率环境是经济改善的必要条件，尽管不是充分条件，从本轮经济的情况看，低利率环境可能维持相当长时间，也就不用担心降息到来的是利多出尽。目前这个阶段，机构需要克服内心固有的恐高的心理。而且现实的角度，卖了债券，钱怎么办？正常而言，我国的利率体系具有一致性，因此存款利率，贷款利率，OMO，MLF，债券利率，都会同向变化。所以，未来几天，MLF和LPR利率也会下调。从趋势上看，一旦降息，可能就是降息周期的开始，所以，未来还有很多利好因素逐步释放，债券持券待涨。（3）问：如果LPR下调，对债券是不是利空？答：首先，从信贷的角度看，LPR下调，理论上确实利于信贷的扩张，看起来对债券利空。但信贷究竟能否回升，不仅仅取决于贷款利率，还取决于企业和居民的贷款需求，因此还需要观察。其次，从性价比角度看，LPR如果下调，则变相提升了债券的价值。其实现在10年国债算税后收益，肯定是比贷款更优。所以，LPR如果未来下调，需要辩证的看对债券的影响，利多利空因素究竟谁更占优。但正如上面我们的分析，各种利率具有同步性，贷款利率，债券利率，趋势都一样。不存在贷款利率下行，债券利率就反弹的情况。（4）问：5月份信贷数据出来，好像和4月份比，还可以？答：信贷具有季节性，每个月和上个月比较，就存在季节差异。其实，对比去年同期就好；或者看信贷增速，社融增速，这个趋势也很重要。如果这样看，答案就一目了然。
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