为维持正常经营，创耀科技不得不进行大量短期借款解决资金紧张问题，使得短期借款规模由2018年的1282万元提升至2020年的2503万元，资产负债率也由2018年的46.08%提升至2020年的57.95%。借款规模的增加显然会加大公司的经营成本的，在一定程度上会蚕食公司的利润，而这也可能是创耀科技2020年净利润同比增速相比2019年数据有明显放缓的重要原因之一。数据显示，创耀科技2020年的净利润同比增速为43.66%，而2019年则为348.83%。
图3 创耀科技营运能力变化图
图片来源：公司招股书WIND数据
被退回的不符合需求的百万颗芯片去向引人关注
《红周刊》梳理招股书过程中发现，创耀科技对客户的产品销售数据若和客户自身的年报数据进行对比，可发现两者披露的数据有一定差异。
招股书披露，青岛东软载波科技股份有限公司(下称东软载波)不仅是公司在电力线载波通信芯片与解决方案业务的主要客户，且在公司未股份改制前还是公司的大股东，持有更名前的创达特7.52%股权，这一结果导致两者之间业务往来属于关联交易的。为规避关联交易风险，东软载波于2019年9月以减资形式退出。也就在这一年，公司向东软载波提供基于IP授权的量产服务实现销售收入也达到了1873.91万元，毛利率为52.68%。
值得一提的是，2019年，公司对其他客户的综合毛利率为68.10%，而对关联客户东软载波的52.68%毛利率显然是低于其他客户综合毛利率。对此，创耀科技在股书中解释称：(1)2019年基于IP授权的量产服务除东软载波及中创电测部分订单外，量产服务成本均不含晶圆成本所致。(2)由于东软载波2019年确认收入订单签署时点为2017年，2018年、2019年公司电力线载波通信芯片整体价格有所下调，因此与2017年其他客户的量产服务毛利率更具可比性，2017年除东软载波外其他客户量产服务的综合毛利率58.64%，若考虑东软载波出货量远高于其他客户，公司与东软载波的定价具有公允性。
虽然如此，但不可否认的是，正因为上文提到的公司存在很明显的大客户依赖问题，导致了公司的议价能力明显不足，而针对曾经的关联客户东软载波销售毛利率明显低于同行业公司的情况就是一个很好的证明。而在东软载波从公司大客户名单中离开后，可以看到创耀科技的电力线载波通信芯片与解决方案业务的综合毛利率已经由2019年的63.49%提升至2020年的66.67%了。
不可否认的是，东软载波从大客户名单中离去也导致创耀科技电力线载波通信芯片与解决方案业务收入的放缓，在此前的2017年至2019年间，创耀科技这一业务规模由期初的1787万元快速增长到5844万元，但在失去东软载波这个大客户后，创耀科技电力线载波通信芯片与解决方案业务不仅没有增长，相反还有小幅下滑，2020年的规模降至5576万元。
值得一提的是，创耀科技在2019年向东软载波提供基于IP授权的量产服务实现销售收入达到了1873.91万元，但东软载波2019年年报中却没有出现采购额为1873万元的供应商。对于这一奇怪现象，创耀科技在首轮问询函回复中称，2019年6月，公司确认向东软载波提供203万颗芯片量产服务的收入1873.91万元，该笔收入对应合同为2017年签署，2017年公司向东软载波发出303万颗芯片，由于2017年东软载波相关人员邮件反馈“该批供货产品未满足订单合同约定的需方要求”，不符合收入确认政策中“相关的经济利益很可能流入企业”的条件，故未确认收入。余下部分作出退回处理。
图4东软载波2019年供应商情况
图片来源：东软载波2019年报
创耀科技的解释可能是有一定道理的，但不管如何，原合同中的不满足对方需求的100万颗芯片所对应的价值按此前确认的价值计算，至少也在900万元左右。对于如此大规模的芯片退货，理论上，公司是需要在招股书中有明确说明的，毕竟创耀科技近四年的每年库存规模也不过在2000万元左右，一次性出现900万元退货是需要在存货中是有所体现的，可有意思的是，这几年除了2019年的存货金额有大幅下滑外，其它几年数值变动都不明显的。那么疑问在于，这900多万元的存货究竟体现在哪一年了?
此外，如此大的不符合采购方需求的芯片到底是质量问题还是其它问题?如果是质量问题而重新流入市场，那很可能也会给其它客户带来一定隐患的。而如果不是质量问题，东软载波为何要退回?总之，对于这百万颗芯片最终流向问题，公司需要进一步解释的。
(文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。)
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