海底捞的“新故事”有点贵：平台开支猛增4个亿，上半年利润“原地踏步”

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证券之星注意到，在自营餐厅数量收缩背景下，自营餐厅上半年的平均翻台率达到3.9次/天，较上年同期的3.8次/天略有提升，这本是门店优化的积极信号，但这一改善并未有效传导至同店收入端。上半年，自营餐厅同店销售额录得163.49亿元，同比缩水1.34%；日均单店销售额亦降至7.78万元，降幅1.39%。更关键的是，客单价从97.9元下调至97.0元，0.9元的下调空间对冲了客流增长所应带来的收益，使得经营效率的提升未能转化为实质性的利润增长。

此外，面对当前消费趋于理性的外部环境，海底捞在上半年采取了让利消费者的活动，这种“以价换量”的措施一定程度上也导致自营餐厅同店销售承压。

除其他开支外，其他收益及亏损科目由盈转亏亦对利润形成拖累。上年同期该科目为收益2.35亿元，今年上半年则转为亏损9650.6万元。亏损的原因包括出售物业、厂房及设备、其他无形资产及终止租赁带来的亏损，已关闭或表现欠佳的餐厅相关资产减值带来的亏损增加，以及转让自营餐厅给加盟商带来的收益下降。

整体来看，海底捞的增长逻辑正在切换：传统堂食收缩，外卖与副牌补位。但补位的代价同样明显，低毛利业务拉低了整体利润率，外卖扩张带来的平台开支又不断推高费用。海底捞面临的核心命题由此浮出水面：新兴业务的高增长，何时才能转化为真正的利润贡献？(本文首发证券之星，作者|吴凡)

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