海容冷链2026年中报：营收微增但利润承压，海外业务与印尼基地成关键变量

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业务板块2025年全年收入增速2025年全年毛利率变化2026年上半年表现商用冷冻展示柜+2.75%毛利率34.84%，-0.48pct销量增长（国内市场稳定，东南亚需求旺盛）商用冷藏展示柜+15.48%毛利率15.26%，+1.26pct内销销量下降（主动调整市场策略）商超展示柜+60.50%毛利率23.86%，+2.20pct销量保持较好增长商用智能售货柜+99.87%毛利率26.65%，+4.56pct与头部客户合作加深，销量保持增长内销合计+24.25%毛利率22.89%，+1.25pct商用冷藏展示柜内销下降外销合计+7.51%毛利率36.34%，-1.08pct美国市场恢复较好增长，东南亚市场保持增长

科目2025年全年同比变动2026年H1同比变动营业收入33.51亿元+18.38%18.37亿元+2.57%营业成本24.25亿元+18.67%13.46亿元+2.49%销售费用2.33亿元+12.57%1.25亿元+15.75%管理费用1.12亿元+8.67%0.60亿元+21.14%研发费用1.09亿元+10.55%0.59亿元+10.07%财务费用0.10亿元不适用（汇兑损失增加）0.56亿元不适用（汇兑损失增加）经营现金流6.83亿元+70.12%-0.38亿元-117.10%

2026年上半年的财务费用从上年同期的-517.29万元（即净收益）大幅跃升至5631.14万元，管理层解释为"报告期内人民币升值，汇兑损失增加"。仅财务费用一项就吞噬了约0.56亿元的利润空间。

此外，公司2025年实施了新一轮限制性股票激励计划，管理费用同比+21.14%，销售费用同比+15.75%，均显著高于营收增速（+2.57%）。扣除股份支付影响后的净利润为1.67亿元，仍同比下降24.18%，说明即便剔除股份支付因素，利润下滑压力依然显著。

经营现金流从上年同期的2.21亿元骤降至-0.38亿元，管理层解释为"报告期内购买大宗原材料支付的现金增加"，反映了公司在大宗商品价格波动背景下主动增加库存以锁定成本的行为。

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